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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对依依股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022年业绩增长符合预期，出口份额持续提升》，本报告对依依股份给出买入评级，当前股价为24.75元。

依依股份(001206)　　2022年业绩增长符合预期，出口份额持续提升，维持“买入”评级　　2022年营收15.16亿元/+15.75%，归母净利1.51亿元/+31.96%，扣非归母净利1.14亿元/+7.64%，非经常性损益主要来自投资收益、远期合约的公允价值变动、政府补贴等。2022Q4营收3.76亿元/+2.78%，归母净利0.24亿元/+123.86%，扣非归母净利0.20亿元/+444.25%，单季收入增速放缓主要受大客户去库存影响，利润增速较快主要系2021Q4基数较低。考虑四季度汇兑损失影响，下调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.70/2.07/2.49亿元(2023-2024年原为1.95/2.34亿元)，对应EPS为1.29/1.57/1.89元，当前股价对应PE为19.4/15.9/13.2倍，2022年公司在海关统计国内同类出口产品总金额的比例提升至38.13%，中长期竞争优势突出，维持“买入”评级。　　分品类看，宠物垫是基本盘，宠物尿裤高速增长　　宠物一次性卫生护理用品：2022年营收14.45亿元/+16.31%，占比95.29%，其中宠物垫贡献主要收入，营收13.39亿元/+15.16%，占比88.28%；宠物尿裤快速增长，营收0.98亿元/+36.14%，占比从2021年的5.47%提升至6.44%；其他营收0.09亿元/+5.50%(预计猫砂当前占比仍然较少)。个人一次性卫生护理用品：2022年营收0.18亿元/-29.88%，主要系护理垫订单减少、营收-38.45%。无纺布：2022年营收0.52亿元/+24.94%，增长较快。　　2022Q4毛利率环比改善，低基数下净利率同比提升　　2022年毛利率13.72%/-3.03pct，下滑源自成本压力。2022Q4毛利率15.38%/+4.20pct，环比继续改善主要系2022Q3以来聚丙烯/流延膜等原材料价格回落。2022年期间费用率3.31%/-2.16pct，其中财务费用率-2.07%/-2.55pct，明显下滑主要系期间人民币贬值带来的汇兑收益显著贡献。2022Q4财务费用率2.27%/-0.50pct，人民币升值背景下预计约有1000万汇兑损失。综合影响下，2022年净利率9.93%/+1.22pct，2022Q4净利率6.32%/+3.42pct。　　风险提示：材料价格波动、汇率波动、海外宠物用品需求疲弱等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.62亿，根据现价换算的预测PE为20.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为33.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，依依股份(001206)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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